安踏體育顯示出強(qiáng)勁增長(zhǎng)。首先，我們來(lái)看公司的業(yè)績(jī)：2024年，安踏體育營(yíng)收708.3億元，增長(zhǎng)13.58%；加上亞瑪芬體育，兩大品牌營(yíng)收超千億元，成為全球第三家年?duì)I收超千億元的體育用品集團(tuán)。安踏在體育用品行業(yè)的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。安踏的盈利能力逐年增強(qiáng)。2014年安踏凈利潤(rùn)17億元，之后逐年增長(zhǎng)，2024年達(dá)到156億元，十年間增長(zhǎng)九倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24.9%。2024年毛利率和凈利率分別為62.17%和23.99%。

許多人認(rèn)為鞋服和體育用品市場(chǎng)已飽和，即便是頂尖品牌也僅能勉強(qiáng)維持。但過(guò)去十多年，安踏持續(xù)快速增長(zhǎng)。安踏的業(yè)績(jī)不僅體現(xiàn)在賬面利潤(rùn)上。2020年至2024年，安踏的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為74.58億元、118.6億元、121.5億元、196.3億元和167.4億元，均高于同期凈利潤(rùn)；2024年，安踏存貨為107.6億元，占總資產(chǎn)比重不到10%。安踏的表現(xiàn)已遠(yuǎn)超預(yù)期。

讓我們?cè)俅侮P(guān)注安踏體育的股價(jià)。自2007年在港交所上市以來(lái)，安踏體育股價(jià)累計(jì)漲幅近37倍。盡管過(guò)去四年市場(chǎng)疲軟導(dǎo)致價(jià)格回落，但公司市盈率約16倍，性價(jià)比提升。安踏體育通過(guò)收購(gòu)FILA等品牌，實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，顯著提升了高端市場(chǎng)份額。2019年，安踏集團(tuán)成功收購(gòu)亞瑪芬體育，成為行業(yè)最大規(guī)模收購(gòu)案。收購(gòu)后，亞瑪芬體育業(yè)績(jī)顯著提升，股價(jià)大幅上漲。

究竟應(yīng)如何審視收購(gòu)這一行為？從乳業(yè)到家電，再到服裝行業(yè)，歷史經(jīng)驗(yàn)多次證明，收購(gòu)能否成功的關(guān)鍵，并不在于資金的充裕，而在于收購(gòu)之后的管理與經(jīng)營(yíng)。真正成功的收購(gòu)案例，往往發(fā)生在目標(biāo)公司面臨困境之時(shí)，收購(gòu)方扮演“白衣騎士”的角色，助力其擺脫困境。實(shí)際上，許多A股上市公司在資金充?；蛟庥鲂袠I(yè)風(fēng)口時(shí)，便自認(rèn)為無(wú)所不能，開(kāi)始大規(guī)模并購(gòu)。然而，這些行為往往以失敗告終，反而使得公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入困境。

安踏的收購(gòu)策略具有以下特點(diǎn)：首先，安踏專注于體育用品領(lǐng)域，避免了多方面出擊的策略；其次，安踏尋求與現(xiàn)有品牌形成互補(bǔ)的優(yōu)秀品牌，以實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)；最后，安踏致力于高端及國(guó)際品牌的復(fù)興，即使是曾經(jīng)輝煌一時(shí)的品牌，經(jīng)過(guò)重新注入活力后，也能煥發(fā)出新的生命力。在過(guò)去的三十年中，安踏從福建省晉江市眾多鞋廠中脫穎而出，從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小廠成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)的行業(yè)巨頭；隨后，安踏不僅在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，而且超越了耐克在中國(guó)大中華區(qū)的業(yè)績(jī)；如今，安踏已躋身世界第三大體育用品公司，僅次耐克和阿迪達(dá)斯，并持續(xù)向二者發(fā)起挑戰(zhàn)。必須承認(rèn)，安踏的雄心壯志與其能力相匹配。

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